2月起头，市场将逐渐美国新季农产物种植面积环境，起首是2月的美国AOF瞻望论坛，其次是3月的美国农做物种植意向演讲。因为2024年美豆/美玉米比价由最崇高高贵2。8持续下跌至当前的2。2以下，美豆种植收益曾经低于美玉米，因而新年度市场对美豆种植面积将有削减预期，如斯将对美豆构成利多预期。

　　近期国内连粕的强势表示，是尺度的成本端取国内端利多共振的成果。此中成本端受1月USDA超预期下调美豆单产，使美豆大幅丰登预期不正在，美豆价钱沉心持续上移；国内受巴西大豆出口延后导致国内一季度大豆到港预期削减，叠加年前下逛备货兴旺，连粕一扫前期阴霾，表示亮眼。瞻望将来，短期多空交错，中持久国表里将有益多共振。

　　从采购船期及发运预期数据来看，国内大豆一季度到港或显严重。1月国内大豆采购量仅350万吨，远低于客岁的560万吨，叠加近期受巴西大豆出口放缓影响，市场估计3-4月大豆到港偏少，国内豆粕供应较预期呈现缩水。别的国内豆粕下逛养殖需求仍有提拔预期，一方面正在于国内养殖存栏程度较高，截至2024年12月末，为2024年3月以来次高程度，叠加近两年生猪养殖效率不竭提拔，当前生猪产能仍处扩张周期；别的当前豆菜粕价差处于往年低位，豆粕饲用性价比力高，饲料企业豆粕添加比例偏高。全体来看，将来下逛豆粕需求将表示亮眼，对国内豆粕价钱构成支持。

　　正在日常的商业取实践中，美豆具有对全球大豆的订价权，USDA每月发布的供需演讲正在全球大豆中具有绝对的影响力，特别是1月的定产演讲。2025年1月USDA演讲将美豆产量下调9500万蒲至43。66亿蒲，从汗青第二高降至第四，使得本年度美豆丰登程度大打扣头。包罗爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州、明尼苏达州和内布拉斯，单产下调了1蒲-3蒲不等，导致美豆单产下调至50。7蒲/英亩，同比客岁定产仅超出跨越0。1蒲，下调幅度远超市场预期。美豆产量预期下调也带来期末库存降至3。8亿蒲，库消比降至8。74%，为近10年中等偏低程度，从而本次演讲利多较着。

　　恰是因为当前巴西大豆产区过量降雨导致收成迟缓，后续若降雨削减收成加速，大要率将导致巴西大豆出口时形成口岸拥堵，从而对大豆出口升贴水构成利空。如斯景象和2023岁首年月有些类似，其时受三峰拉尼娜影响，阿根廷大豆减产预期严沉，巴西大豆因过量降雨收成延后、运输坚苦，而降雨削减后，天量大豆出口正在口岸呈现拥堵，激发巴西大豆出口升贴水暴跌，拖累美豆及连粕大幅走低。不外当前美豆及连粕价钱已居于底部，巴西大豆出口升贴水也已大幅走低，后续继续下跌空间无限，但市场仍需巴西大豆出口压力获得集中。

　　影响行情的不只是现实端环境，将来预期也是主要要素。从短期和持久别离来看，短期预期次要正在于特朗普而入白宫后对华商业政策将若何转向、巴西大豆集中出口环境；持久预期正在于美豆新做种植环境以及国内豆粕下逛需求环境。具体来看。

　　1月9日美国国度天气预测核心（CPC）发布月度演讲指出，当前拉尼娜现象曾经存正在，并有59%的概率将持续到2月至4月。虽然目标显示当前为弱拉尼娜，但其仍带来了典型气候影响，包罗阿根廷及巴西南部呈现干燥少雨，巴西部呈现过量降雨环境，由此带来南美气候炒做。此中12月下旬市场对阿根廷大豆减产炒做不竭，不外至目前阿根廷大豆播种接近尾声，大豆即将进入环节发展期，USDA正在1月并未下调阿根廷大豆产量，而布宜诺斯艾利斯买卖所则下调大豆产量100万吨至4960万吨。巴西的气候炒做则反映正在两个方面，一是前期巴西南部南里奥格兰同阿根廷一样遭到干旱，不外因为该州大豆播种较晚，干旱气候也未间接影响其大豆的环节发展期；二是近期巴西部大豆产区蒙受过量降雨影响，障碍大豆收成历程，截至1月19日巴西大豆收成进度仅1。2%，低于客岁同期的4。1%，收成迟缓代表出口延后，从而美豆出口时间窗口被耽误。

　　正在1月20日美国新总统换届前后，美国对华关税政策改变是市场最关怀的问题。起首是关税和可否避免，我们认为关税和做为一种手段，其只是美国对华政策的一部门，大要率会发生。再者是关税和的影响程度，我们认为影响无限。缘由正在于，一是当前我们的东西箱有脚够应对美国关税的东西；二是当前我们对美豆采购已根基完成，将来几个月将次要采购南美大豆，即便做为反制需要对美豆关税，大要率实施时间要比及三季度起头大量采购美豆，正在此期间商业政策仍具有多变性，从而关税和对市场影响程度削弱。不外当关税和发生时，一旦我们将进口完全转向南美大豆，将对南美大豆出口升贴水构成支持。

　　现实端来看，节前下逛备货需求无疑对豆粕存正在较强支持，进入1月以来，油厂豆粕下逛提货量持续添加，钢联显示截至17日当周，豆粕下逛提货96。59万吨，环比添加8。13万吨，增幅9。19%；同比添加12。64万吨，增幅15。06%。就当前国内库存来看，截至1月17日油厂大豆库存521。47万吨，为往年同期中等偏高程度；豆粕库存55。67万吨，为往年同期偏低程度。下逛备货兴旺加快油厂豆粕去库，对短期连粕价钱构成支持。